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Eutelsat Communications : quel avenir pour les actionnaires ?

Article mis à jour le : 20 octobre 2021

Actionnaire de la société Eutelsat Télécommunication depuis l’année 2020, j’ai progressivement augmenté ma participation dans l’entreprise en faisant l’acquisition de titres sur le marché au fil des mois. Et ce, jusqu’à atteindre 7 155 parts à ce jour (04/10/2021) avec un prix de revient unitaire de 9.53€.

Le 30 septembre 2021, après plus d’un an à bord d’un titre qui stagne autour de mon PRU, la société a publié un communiqué indiquant qu’elle avait reçu une offre de rachat à un prix de 12.10€ de la part de M Patrick Drahi, le président-fondateur d’Altice (la holding qui détient SFR). Celui là même dont le patrimoine personnel est évalué à plus de 7 milliards de dollars fin 2020.

Cette première offre, rejetée d’office par la société en raison d’une valorisation jugée insuffisante pourrait bien être la première étape vers une OPA dans les semaines à venir. En attendant, le cours s’est fixé à un niveau proche de celui proposé, c’est à dire un peu au-dessus de 12€.

Cet article a donc pour objectif de garder une trace du déroulement des évènements, de mon point de vue d’actionnaire. Il sera donc mis à jour régulièrement afin que vous puissiez suivre mon parcours. Il ne s’agit en aucun cas d’un conseil ou d’une incitation à investir.

Eutelsat une valeur qui ne profite pas du rebond du CAC 40

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Les informations disponibles dans cet article ne constituent pas un conseil en investissement ou une incitation à investir.

Eutelsat en quelques chiffres

Crée en 1977 autour d’un projet commun, celui de concevoir un acteur européen capable de construire, lancer et exploiter des satellites. Jusqu’au début des années 2000, l’activité connait une croissance importante dans le secteur « broadcast ».

L’introduction en bourse d’Eutelsat en 2005, quelques années après sa privatisation (2001) marque une nouvelle étape. La société décide de diversifier son activité en développant l’accès à internet par satellite et les services aux gouvernements. D’autre part, l’entreprise accroît son expansion à l’internationale (Asie, Afrique…).

Avec 36 satellites en orbite, Eutelsat se retrouve désormais à un tournant de son activité en raison du déclin inéluctable de l’activité broadcast (toujours 64% de son CA d’après les données financières de l’exercice 2020-2021) qui fait suite au développement de plus en plus croissant du streaming vidéo (Netflix, Prime vidéo, Disney plus).

Pour rappel, la société a réalisé un chiffre d’affaire de 1.23 Md€ sur l’exercice 2020-2021, un EBITDA de 922 M€ et un résultat net de 214 M€. Le tout pour un endettement net de 2.66 Md€. La maturité moyenne pondérée de l’endettement est de 5 années. Enfin, les liquidités de l’entreprise s’élèvent à 1.9 Md€

L'État français possède un quart du capital d'Eutelsat Communications

L’État français possède un quart du capital d’Eutelsat Communications

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Pourquoi je suis actionnaire d’Eutelsat ?

Parmi les raisons qui m’ont poussé à sélectionner cette action afin de l’intégrer dans mon portefeuille boursier, je pourrais citer :

  • Avec un dividende équivalent à 0.93€ par action au titre de l’exercice 2020/2021, le rendement que je perçois sur ce titre est de 9.76% brut. Un taux particulièrement attractif qu’il est difficile de trouver sur la côte et encore plus au sein de l’indice SBF 120.
  • Une entreprise en bas de cycle qui connaît depuis quelques années une baisse de son chiffre d’affaire mais qui devrait recommencer à croître à partir de l’exercice 2022/2023 grâce à son activité dans le haut débit fixe (via le satellite Eutelsat Konnect VHTS) et sa participation prise dans l’entreprise britannique One Web fin 2020 (17.6% du capital) spécialisé dans la fourniture d’accès à haut débit via ses satellites situés en orbite basse.
  • Une entreprise dans le Top 3 des opérateurs de satellites au Monde et dont la concentration des acteurs dans le secteur est devenue nécessaire pour faire face aux défis de demain. Notamment des systèmes de constellations développés par des acteurs comme Starlink (SpaceX) ou Kuiper (Amazon).

Une valeur shortée depuis plusieurs années

Le titre Eutelsat communications, coté sur le compartiment A d’Euronext Paris subit depuis quelques années les assauts répétés des fonds spéculatifs qui parient sur la dépréciation de son cours de bourse.

Même s’il n’est pas facile de suivre avec exactitude l’état réel des positions courtes nettes en raison de la nature même des déclarations déposées à l’Autorité des Marchés Financiers – l’obligation de déclaration étant fixé au seuil de 0.5% du capital – voici l’évolution des positions courtes supérieures à 0.5% depuis 2019 :

DateDétenteurPosition
30/09/2021TOWER HOUSE PARTNERS LLP0
04/02/2021CARLSON CAPITAL, L.P0.46%
18/01/2021D1 CAPITAL PARTNERS LP0.49%
10/11/2020TOWER HOUSE PARTNERS LLP0.54%
28/10/2020BLACKROCK INVESTMENT MANAGEMENT UK LIMITED0.40%
12/08/2020D1 CAPITAL PARTNERS LP0.68%
27/07/2020DARSANA CAPITAL PARTNERS LP1.30%
28/05/2020MILLENNIUM INTERNATIONAL MANAGEMENT LP0.98%
27/05/2020MILLENNIUM INTERNATIONAL MANAGEMENT LP0.84%
26/05/2020MILLENNIUM INTERNATIONAL MANAGEMENT LP0.72%
25/05/2020MILLENNIUM INTERNATIONAL MANAGEMENT LP0.58%
15/05/2020THELEME PARTNERS LLP0.49%
17/04/2019DARSANA CAPITAL PARTNERS LP1.22%
16/04/2019DARSANA CAPITAL PARTNERS LP1.13%
14/02/2019DARSANA CAPITAL PARTNERS LP1.04%
11/02/2019DARSANA CAPITAL PARTNERS LP0.92%
06/02/2019DARSANA CAPITAL PARTNERS LP0.80%
04/02/2019DARSANA CAPITAL PARTNERS LP0.71%
29/01/2019DARSANA CAPITAL PARTNERS LP0.60%
25/01/2019DARSANA CAPITAL PARTNERS LP0.50%

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Offre de rachat : la suite des évènements ?

Afin d’avoir un suivi des derniers évènements sur la valeur depuis l’offre de rachat communiquée par Eutelsat le 30/09/2021, je vais lister ci-dessous les articles, communiqués et remarques qui comporteront des informations potentiellement importantes dans ce dossier.

20/10/2021

Dans un communiqué de presse publié le 20/10/2021, la société ATOS (cotée sur Euronext paris dans l’indice SBF120), indique qu’Elie Girard, Directeur Général et Administrateur d’Atos a présenté sa démission.

L’entreprise indique également que celui-ci va être remplacé par M Rodolphe Belmer aux fonctions de Directeur Général. Sa prise de fonction devant intervenir au plus tard le 20 janvier 2022.

Après vérification, la société Eutelsat a publié un communiqué à 21h40 sur son site afin d’informer les actionnaires du départ de M BelmerLa société précise qu’elle lance le processus de recrutement pour son successeur.

07/10/2021 et 12/10/2021

Le 07/10/2021, Goldman Sachs relève son objectif de cours à 14 euros contre 11,90 euros.

Le 12/10/2021, c’est au tour de Morgan Stanley d’annoncer le suivi du titre avec un premier avis à Pondération en ligne avec un objectif de cours de 14 euros.

06/10/2021

Eutelsat annonce avoir exercé une option d’achat sur le capital de One Web pour un montant de 165 M€) ce qui porte sa participation de 17.6% à 22.9% désormais.

Pour rappel, One Web, dont le projet de constellation est bien avancé (la moitié de la flotte étant déjà en orbite) ambitionne de réaliser un chiffre d’affaire équivalent à 1 milliard d’euros d’ici quelques années, soit 10 à 20% du marché des communications satellites.

05/10/2021

M Arnaud Montebourg, ancien Ministre du Redressement productif (2012-2014) sous le quinquennat de François Hollande et candidat officiel à l’élection présidentielle de 2022 annonce dans un post sur le réseaux professionnel LinkedIn qu’il s’oppose à une OPA hostile de M Drahi sur Eutelsat. Il qualifie ce scénario de « catastrophe nationale » en raison du caractère stratégie de cette activité pour l’hexagone.

04/10/2021

La société de gestion alternative Tower House Partners LLP, basée à Londres, informe l’AMF que sa position courte nette sur Eutelsat, qui était de 0.54% du capital 10/11/2020 a été complètement entièrement soldée en date du 30/09/2021.

Ce qui correspond à la date où l’information concernant l’offre de rachat a été publiée et que le titre a bondi de près de 15% lors de la séance dans un volume de 4.5 millions de titres (largement au-dessus de la moyenne quotidienne).

Pour une raison que j’ignore, le communiqué n’est plus disponible et a disparu de la base de données de l’AMF.

30/09/2021

La société publie un communiqué suite à des rumeurs de marchés concernant une offre de rachat. Celle-ci confirme avoir reçu une offre non sollicitée et non contraignante à un prix de 12.10€ (dividendes de 0.93€ inclus) de la part de Patrick Drahi.

Quel avenir pour l’action Eutelsat ?

Lorsque j’ai acheté des actions d’Eutelsat, j’avais en tête de garder mes titres pendant de nombreuses années et profiter d’un rendement exceptionnel (9.76% brut dans mon cas). Le tout en gardant en tête la possibilité de revendre ma participation si le cours arrive à doubler de valeur (soit environ vers 18€) afin d’allouer ce capital à d’autres valeurs de rendement.

Je n’avais pas vraiment pris en compte la probabilité qu’une OPA puisse arriver. J’ai donc été surpris par cette proposition de rachat même si rien n’indique qu’elle ira jusqu’à une véritable OPA et encore moins si le prix sera attractif à mes yeux.

En 12 ans d’investissements en bourse, je vais peut-être me retrouver confronté à une OPA sur un titre que j’ai en portefeuille (j’avais raté celle de Camaïeu en 2011 car j’avais revendu mes titres deux semaines avant…). Cette fois-ci, je suis patient et je ne compte pas solder ma position au cours actuel (12€).


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Le Trader du Dimanche

Le Trader du Dimanche est investisseur pour compte propre. Spécialisé dans la formation et la vulgarisation du monde de la bourse, il rassemble, sur sa chaîne YouTube, une communauté de plus de 9 000 membres auprès de laquelle il partage son expérience de plus de 10 années passées sur les marchés financiers.