Une augmentation de capital (AK) est une des opérations les plus redoutées par les actionnaires individuels car c’est souvent synonyme de dilution.Concrètement, votre participation de 1% au capital peut se retrouver réduite à 0,5% ou pratiquement à néant dans des cas extrêmes comme Atos en 2024, où les actionnaires historiques ont vu leur investissement fondre de 99,9%. Pourtant, cette opération reste un mécanisme indispensable au financement des entreprises pour soutenir leur croissance, renforcer leurs fonds propres ou éviter la faillite.
Dans cet article, découvrez le fonctionnement d’une augmentation de capital et les mécanismes de la dilution 🔥. Je vais vous apprendre à calculer son impact réel sur votre portefeuille via mon propre simulateur de dilution et choisir la meilleure stratégie (exercer vos DPS, les vendre ou ne rien faire) car si certaines augmentations de capital sont de véritables pièges pour les actionnaires, d’autres peuvent représenter des opportunités à saisir.
🔎 Augmentation de capital : le mécanisme de la dilution
- La dilution réduit mécaniquement votre pourcentage de détention dans une société 💡 lorsque de nouvelles actions sont créées. Si vous déteniez 1% d'une entreprise avec 1 million d'actions en circulation (soit 10 000 actions), et que la société émet 1 million d'actions supplémentaires, vous ne détenez plus que 0,5% du capital. Vos 10 000 actions n'ont pas disparu, mais elles représentent une part plus petite du gâteau total.
- La dilution affecte directement vos droits en tant qu'actionnaire 🛡️ puisqu'elle réduit vos droits aux dividendes, vos droits de vote en assemblée générale et la valeur de votre participation en cas de cession ou d'OPA. Concrètement, plus le nombre d'actions en circulation augmente, plus votre influence et vos revenus futurs diminuent proportionnellement.
- La dilution peut être destructrice ou créatrice de valeur 📌. Une dilution destructrice, c'est Atos ou Casino qui lèvent des fonds pour éviter la faillite. En revanche, si les fonds levés permettent à l'entreprise de saisir des opportunités rentables, la dilution comptable pourrait être compensée par une création de valeur future. Une dilution créatrice, c'est Airbus qui lève des fonds en 2010 pour développer l'A350, aujourd'hui best-seller.
Exemple concret : Imaginez une tarte aux pommes coupée en 8 parts. Vous en possédez 2, soit 25% du gâteau. Maintenant, le pâtissier recoupe la tarte en 16 parts plus petites pour servir plus de monde. Vous avez toujours vos 2 parts, mais elles ne représentent plus que 12,5% du gâteau total. C’est exactement ce qui se passe lors d’une augmentation de capital.
Par expérience, la majorité des augmentations de capital ont pour origine un besoin de cash de l’entreprise pour éviter la cessation de paiement ou rembourser des dettes… Méfiez-vous comme de la peste des augmentations de capital car c’est rarement bon signe. La seule exception ? Les sociétés en forte croissance qui lèvent des fonds pour accélérer et qui ont généralement un PER (Price Earning Ratio) élevé justifiant leur valorisation.
📊 Les différents types d’augmentation de capital en bourse
Toutes les augmentations de capital ne se valent pas. Entre celle qui respecte vos droits d’actionnaire et celle qui vous dilue sauvagement au profit d’un fonds, la différence est énorme. Voici les 3 types d’AK et leurs impacts réels sur votre portefeuille :
- L'augmentation de capital avec DPS 1️⃣ qui est la plus courante et la plus équitable car elle donne la priorité aux actionnaires existants. Vous avez le choix entre souscrire à de nouvelles actions avec une décote (comme EDF en 2022 à 6,35€ avec 31,8% de réduction) ou vendre vos DPS sur le marché pour compenser partiellement la dilution (PFU de 30% sur la vente de vos DPS).
- L'augmentation de capital sans DPS 2️⃣ qui exclut les actionnaires existants au profit d'investisseurs externes. Il existe plusieurs formes : le placement privé classique réservé aux institutionnels, l'entrée d'un partenaire stratégique et la conversion de dette.
- L'augmentation de capital par incorporation de réserves 3️⃣ qui consiste à distribuer des actions gratuites aux actionnaires en transformant les bénéfices mis en réserve en capital (ex : L'Oréal a attribué 1 action gratuite pour 10 détenues en 2023). Cette opération purement comptable vise à améliorer la liquidité du titre ou envoyer un signal de confiance au marché.
En 15 ans de trading, j’ai suivi des dizaines d’augmentations de capital sur Euronext Paris. Par expérience, fuyez les AK sans DPS car une entreprise qui fait le choix d’exclure ses actionnaires historiques au profit de fonds américains ou de créanciers, c’est qu’elle est face au mur (de dettes).
🧮 Calculez votre dilution : les formules à connaître
Lorsqu’une société dont vous êtes actionnaire fait l’objet d’une augmentation de capital (AK), il existe 4 formules simples pour calculer votre future dilution :
- Taux de dilution = Actions nouvelles / (Actions anciennes + Actions nouvelles) × 100. Concrètement, si une société possède 10 millions d'actions en circulation et émet 5 millions d'actions nouvelles, la dilution est de 33,33%. Si vous déteniez 1% du capital, vous n'en détenez plus que 0,67%.
- Cours théorique après augmentation = (Actions anciennes × Cours actuel + Actions nouvelles × Prix de souscription) / Nombre total d'actions. Si une société possède 10 millions d'actions en circulation à 20€ et émet 5 millions de nouvelles actions à 14€, le cours théorique après AK sera de 18€ par action.
- Valeur théorique du DPS = Cours actuel - Cours théorique après augmentation. Toujours avec le même exemple : 20€ - 18€ = 2€ par DPS. C'est le prix auquel vos droits devraient théoriquement se négocier sur le marché.
- Votre nouveau PRU = (Actions anciennes × PRU actuel + Actions souscrites × Prix de souscription) / Total de vos actions. Exemple : vous possédez 1000 actions à 25€ de PRU et l'entreprise propose une augmentation de 1 action nouvelle pour 4 actions détenues à 15€. Vous pouvez souscrire 250 actions et votre nouveau PRU sera de 23€. Si vous ne participez pas, votre PRU reste à 25€ mais vos actions ne valent plus que 23€, soit une perte sèche de 2000€ sur votre ligne.
🧮 Calculateur interactif de dilution boursière
Afin de vous aider à mieux cerner les conséquences d’une augmentation de capital, j’ai développé un simulateur exclusif qui intègre :
- Une analyse complète de l'AK à travers 3 onglets d'analyse 💊 : impact & dilution pour comprendre les mécanismes, exercer vs vendre vos DPS pour comparer vos options et fiscalité PEA/CTO pour anticiper votre imposition.
- Le simulateur vous permet de calculer le TERP ✅ (cours théorique post-AK) et la valeur exacte de vos DPS en temps réel. Vous avez la possibilité d'exporter vos résultats au format pdf afin de conservez une trace de vos simulations.
Exemple concret (données par défaut) : vous détenez 1000 actions achetées à 25€ (PRU). Le cours de l’action est actuellement de 20€, soit une moins-value latente de 5000€. L’entreprise propose une augmentation de capital avec une parité de 1 action nouvelle pour 4 anciennes à 14€ (décote de 30%). Votre cours théorique après dilution (TERP) : 18,80€ et la valeur de vos 1000 DPS est de 1,20€ par DPS. Si vous exercez vos DPS, vous obtenez 250 nouvelles actions pour 3 500€ d’investissement et un PRU ajusté à 23€. En revanche, si vous vendez vos DPS, vous récupérez immédiatement 1 200€ bruts (840€ nets après PFU de 30%) et vous gardez un PRU à 25€.
Honnêtement, j’ai galéré 1 mois pour coder ce simulateur car je voulais qu’il réponde à mes propres besoins d’investisseur. L’onglet « Exercer vs Vendre » m’aurait fait gagner des heures de calculs Excel lors de l’AK d’Atos en 2024.
📙 La fiscalité de l’augmentation de capital en France
- La plus-value que vous réalisez lorsque vous vendez vos DPS sur un compte-titres ordinaire (CTO) est soumise au Prélèvement Forfaitaire Unique (PFU) de 30% 💰 ,soit 12,8% d'impôt sur le revenu et 17,2% de prélèvements sociaux (CSG, CRDS...). Sur un PEA, la fiscalité est réduite après 5 ans puisque vous n'êtes imposé qu'à hauteur de 17,2% (0% d'IR + 17,2% de PS).
- La valeur d'acquisition du DPS pour le calcul de la plus-value se détermine selon une formule spécifique ✅ définie par l'administration fiscale : Valeur d'acquisition du DPS = Prix d'achat de l'action × [Valeur du DPS / (Valeur du DPS + Cours ex-droit)]
Exemple concret : Vous achetez 100 actions à 120€ sur un CTO (Compte-titres ordinaire). Lors de l’augmentation de capital, après détachement des DPS, l’action cote 135€ et le DPS se négocie séparément à 5€. La valeur d’acquisition fiscale du DPS est de 4,28€ [120€ × 5€/(5€+135€)]. En vendant vos 100 DPS à 5€ pièce, vous réalisez une plus-value imposable de 72€ (500€ – 428€), soit seulement 21,60€ d’impôts à payer.
Je vous rassure , votre courtier fait 90% du travail puisque l’IFU (Imprimé Fiscal Unique) qu’il vous envoie en début d’année contient déjà tous les calculs de plus-values sur vos DPS vendus. Gardez simplement vos relevés d’opérations par sécurité et vérifiez que les montants correspondent. Pour approfondir le calcul des plus-values, consultez mon guide complet sur la fiscalité des plus-values en bourse.
📌 3 exemples d’augmentation de capital sur Euronext
- Cas n°1 : Casino (dilution massive) 📉. Casino illustre la dilution extrême avec une dette de 6,1 milliards qui a conduit l'entreprise à créer 37 milliards de nouvelles actions en 2024 (par conversion de dette en capital), diluant les actionnaires historiques de 99,7% . Concrètement, cela signifie qu'un investissement de 10 000€ ne vaut plus que 30€. La suspension de cotation du 27 mars 2024 a marqué le point de non-retour de cette quasi-expropriation.
- Cas n°2 : Air France-KLM (État actionnaire) ✈️ . Face aux pertes liées à la période COVID de 7-8 milliards d'euros, Air France-KLM a levé 2,256 milliards en mai 2022 avec une décote massive de 72,8%, quadruplant le nombre d'actions et diluant de 75% les actionnaires qui ne pouvaient (ou ne voulaient) pas participer à l'AK. L'État français a investi 593 millions pour maintenir son contrôle au-dessus de 25%, passant de 14,3% à 28,6% du capital via les conversions de prêts. Paradoxalement, ceux qui ont exercé leurs DPS ont été gagnants car l'action est remontée de 1,17€ à 11€ en 2023 avec la reprise du trafic.
- Cas n°3 : EDF (nationalisation partielle) ⚡ . EDF montre qu'une augmentation de capital peut être équitable : 3,164 milliards levés en mars 2022 avec une décote raisonnable de 32% et maintien des DPS pour tous, suivie d'une OPA à 12€ offrant une prime de 50%. L'État est passé de 84% à 100% du capital via un retrait obligatoire en juin 2023, mais les minoritaires ont été correctement indemnisés avec une perte limitée à 11% pour ceux ayant souscrit. C'est l'exception qui confirme la règle dans les restructurations financières françaises.
Je n’ai jamais été actionnaire de ces entreprises mais je trouve que ces trois cas illustrent parfaitement la diversité des augmentations de capital : du désastre absolu (Casino) à l’opportunité (Air France pour ceux qui ont souscrit), en passant par la sortie honorable (EDF). Pour le cas d’EDF, consultez mon guide sur les offres publiques (OPA, OPE, OPR) afin de comprendre les mécanismes d’OPA et de retrait obligatoire.
| Action | Date de l'AK | Dilution post-AK |
|---|---|---|
| Atos | Décembre 2024 | 99,9% |
| Casino | Mars 2024 | 99,7% |
| Orpea | Novembre 2023 | 98% |
| CGG | Mai 2024 | 95% |
| Vallourec | Juin 2023 | 87% |
| Air-France-KLM | Mai 2022 | 75% |
| Technicolor | Septembre 2023 | 72% |
| Accor | Janvier 2022 | 45% |
| EDF | Mars 2022 | 32% |
| Renault | Novembre 2023 | 24% |
Le tableau ci-dessus recense les 10 plus importantes dilutions d’actionnaires sur Euronext Paris ces 4 dernières années. Ce que je constate, c’est que les dilutions extrêmes (>90%) sont devenues la norme dans les restructurations financières. Face à ces dilutions massives, certains investisseurs préfèrent se tourner vers des actions à dividendes aristocrates pour plus de stabilité.
😨 Augmentation de capital : les 5 erreurs les plus courantes
- Laisser expirer vos DPS sans rien faire 🛡️. 30% des DPS ne sont jamais exercés ou vendus selon l'AMF, ce qui représente une perte sèche. Je me souviens d'un actionnaire de Casino qui avait perdu 325€ en laissant expirer ses DPS car il était en vacances, puis a subi 99,7% de dilution. Si vous ne voulez pas exercer vos DPS, placez un ordre de vente à 80% de la valeur théorique dès leur réception.
- Souscrire systématiquement à de nouvelles actions car vous êtes attaché à l'entreprise 💡. C'est ce qui s'est passé avec les actionnaires historiques d'EDF qui ont souscrit à toutes les augmentations depuis 2005 et qui ont perdu de l'argent lorsque l'entreprise a été racheté par l'État à 12€. La moral de cette histoire, c'est que vous devez analyser chaque augmentation comme un nouvel investissement.
- Négliger l'impact de la dilution sur vos futurs dividendes 📌 puisqu'il faut augmenter les bénéfices proportionnellement aux nouvelles actions, une mission souvent quasi-impossible. Parmi les exemples parlant, il y a celui d'Air-France-KLM qui n'a pas versé de dividendes depuis 2022 malgré une souscription massive à l'AK.
- Oublier les frais et la fiscalité 💵. En plus des frais d'exercice (10-50€) et de courtage, les DPS que vous vendez sur le marché sont taxés à 30% (PFU). Une opération "rentable" peut devenir beaucoup moins "sexy" après déduction des frais.
- Ne pas lire le prospectus AMF 📚. Vérifiez systématiquement le tableau de dilution, les engagements des dirigeants, et surtout les augmentations futures déjà prévues. Dans le cas d'Orpéa (dilution jusqu'à 98%) et de Casino (moins de 0,1% post-restructuration), tout était écrit noir sur blanc et pourtant certains actionnaires ont quand même participé à l'augmentation de capital.
Si une société double son nombre d’actions, elle doit doubler ses bénéfices juste pour maintenir le dividende par action. Mission impossible en période de restructuration. Pour mieux comprendre comment fonctionnent les dividendes en bourse, consultez mon guide complet.
🔎 Impact sur le cours de bourse et stratégies
L’annonce d’une augmentation de capital déclenche une mécanique de marché prévisible mais souvent mal comprise par les investisseurs débutants. Entre l’ajustement technique du cours, les pics de volatilité et les opportunités d’arbitrage, comprendre ces mécanismes peut transformer une dilution subie en opportunité de trading.
- Le TERP (Theoretical Ex-Rights Price) est le prix d'équilibre post-dilution. la formule est la suivante : (Actions anciennes × Cours avant AK + Actions nouvelles × Prix souscription) / Total actions après AK. Exemple TotalEnergies 2024 : (3×60€ + 1×42€) / 4 = 55,50€, l'action a ouvert exactement à 55,48€ le jour du détachement. Une stratégie qu'utilise certains investisseurs, c'est de profiter de la volatilité en shortant l'action si le cours dépasse le TERP de +5% dans les 3 premiers jours de la période de souscription.
- L'arbitrage exploite les décalages entre la valeur théorique et le cours réel des DPS. la formule est la suivante : Cours de l'action = Prix de souscription + (DPS nécessaires × Valeur du DPS). Par exemple, lorsque Renault a lancé une AK en 2023, la valeur théorique du DPS était de 2,86€ et pourtant ce même DPS cotait à 2,40€, soit -16% par rapport à sa valeur théorique. Un investisseur aurait pu acheter 10 000€ de DPS, les exercer pour obtenir 4 000 actions à 28€ et les revendre à 38€ immédiatement avec un profit de 16 000€ (hors frais et fiscalité)... Par expérience, les inefficiences de marché sont courantes lors d'une AK.
Attention car l’arbitrage DPS/actions n’est pas adapté aux débutants. En 15 ans de trading, je me suis planté plusieurs fois avec des pertes importantes à la clé. Ma règle est simple : uniquement sur des actions du SBF120 très liquides. Enfin, sachez que les DPS ne sont pas éligibles au SRD (Service de Règlement Différé).
📙 Prospectus AMF : la clé pour décrypter une AK
L’AMF publie tous les prospectus des augmentations de capital. C’est une véritable mine d’Or pour comprendre ce qui se cache entre les lignes.
- Trois sections doivent attirer votre attention sur les 300 pages d'un prospectus AMF 📄 : les "Facteurs de risques", les "Modalités" et le tableau de dilution afin de connaître le prix, les dates, et votre pourcentage de détention post-opération. Pensez à utiliser Ctrl+F pour chercher les termes "dilution", "risque","faillite" et vérifiez qui garantit l'opération (État, fonds vautour...) en priorité.
- La parité de souscription montre la gravité de la dilution à venir 🔎. Une parité d'une nouvelle action pour 3 anciennes actions entraîne 25-50% de dilution, tandis qu'une parité extrême comme celle d'Orpea avec 13 497 nouvelles pour 24 DPS signifie une dilution de 99,82% et la quasi-expropriation des actionnaires.
- La décote révèle la santé réelle de l'entreprise 💡. Une décote autour de 20-30% est saine tandis qu'une décote supérieure à 50% est synonyme de restructuration mortelle comme Atos à 99,44% ou Casino à 98%. Attention, la vraie décote se calcule par rapport au TERP et non au cours actuel. En clair, si la décote dépasse 40% et qu'aucun dirigeant ne souscrit avec son argent personnel, fuyez immédiatement !
🤔 Questions fréquentes
Le DPS (Droit Préférentiel de Souscription) est un droit négociable en bourse que vous recevez automatiquement en tant qu'actionnaire lors d'une augmentation de capital avec maintien du DPS. Il vous permet de souscrire en priorité à de nouvelles actions à un prix réduit ou de le vendre sur le marché pour compenser partiellement la dilution. La valeur du DPS correspond théoriquement à la différence entre le cours avant et après dilution.
Utilisez la formule suivante : Dilution = Actions nouvelles / (Actions anciennes + Actions nouvelles) × 100. Par exemple, si une société avec 10 millions d'actions en circulation émet 5 millions de nouvelles actions, la dilution est de 33,33%. Si vous déteniez 1%, vous ne détenez plus que 0,67% après l'opération.
La plus-value liée à la vente de DPS est soumise au PFU de 30% (12,8% IR + 17,2% PS). Votre courtier calcule automatiquement la plus-value et l'indique sur l'IFU que vous recevez en début d'année. Vous reportez simplement le montant en case 2CG de votre déclaration 2042.
Non, participez uniquement si la décote dépasse 20%, l'entreprise finance de la croissance (pas des dettes), le ratio dette/EBITDA reste sous 3x et les dirigeants souscrivent avec leur argent personnel. Dans le doute, vendez vos DPS et observez.
En général, vous recevez vos nouvelles actions sous 3 à 5 jours ouvrés après la clôture de la souscription. Le règlement-livraison intervient en J+2 après la centralisation. Vous verrez d'abord disparaître vos DPS, puis apparaître les nouvelles actions. Ne paniquez pas pendant cette période de transition.
Si vous exercez vos DPS, votre nouveau PRU = (Actions anciennes × PRU actuel + Actions souscrites × Prix souscription) / Total actions. Par exemple : 1000 actions à 25€ + 250 nouvelles à 15€ = 23€ de nouveau PRU. Si vous n'exercez pas, votre PRU reste inchangé à 25€ mais vos actions ne valent plus que le TERP (23€), créant une moins-value latente immédiate de 2€ par action.
La baisse est un ajustement technique obligatoire, pas une vraie perte. Exemple : action à 20€ avant détachement = action à 18,80€ + DPS à 1,20€ après détachement = 20€ de valeur totale. C'est exactement comme un dividende détaché : le cours baisse du montant du droit mais votre patrimoine reste identique si vous vendez ou exercez vos DPS.
Oui, les DPS se négocient en bourse comme des actions pendant 10-15 jours avec un code ISIN spécifique. Vous pouvez les acheter ou les vendre via des ordres classiques (pas de SRD). Stratégie : si les DPS cotent sous 80% de leur valeur théorique, les acheter pour exercer peut être rentable, mais attention à la faible liquidité sur les small caps.
Spécialiste Finance & Bourse
Après une carrière de 8 ans au Ministère de l’économie et des Finances,, Guillaume Van iseghem décide de créer Le Trader du Dimanche en 2018 afin d’aider les investisseurs à décrypter les offres des brokers en ligne.
Alors qu’il place son argent en bourse depuis 2009, il décide de renforcer ses compétences et obtient la certification AMF en 2021 puis valide la formation de conseiller en investissements financiers en 2023.
bonjour
après plusieurs recherches , enfin un article qui m’explique très bien et concretement une A.K , merci
cependant une énigme subsiste pour moi
le début de l’article explique bien le principe de DPS qui donne soit le droit de souscrire aux actions nouvelles, soit de les revendre.
jusque là OK
puis la fin de l’article je cite :
« Non seulement, votre participation dans l’entreprise diminue en raison de la création de nouvelles actions mais le prix de l’action a également de fortes probabilités de baisser »
et là mes interrogations reviennent ,
si on reprend l’exemple de la société « pleindeflouz » on avait une action avant AK de 5 puis après AK 3.75 donc paul semble avoir perdu 1.25 par action d’accord, mais n’a t’il pas revendu ses DPS ? et la valeurs de ces DPS n’était t’elle pas proche justement de 1DPS = 1.25 EUros ?
je comprends bien l’effet diminution du poids dans la société (pour un petit particulier est-ce bien grave ?) mais je n’arrive pas à comprendre où est la perte financière de ne pas participer à une AK si on revend ses DPS pour « compenser » la baisse du cour
Merci bien pour qui aura la réponse, d’avance !