Update : 12 avril 2024
Responsables selon certains de faire la pluie et le beau temps sur les conditions d’emprunt des entreprises et des États, les agences de notations se font beaucoup plus discrètes ces dernières années.
Pourtant celles-ci ont fait couler beaucoup d’encres en jouant un rôle prépondérant dans la crise des Subprimes en 2007. Notamment en attribuant des notes élevées (le fameux « AAA » que nous allons aborder plus loin) à des produits structurés, correspondant à un très faible risque de défaut. Tout cela, alors que ces paniers de titres étaient composés en majorité de produits hypothécaire dont le risque de défaut était en réalité très élevé.
Dans cet article, nous allons passer en revue les différentes agences de notations et leur fonctionnement afin que vous puissiez avoir une vue globale de leur rôle dans l’économie.
Investir comporte des risques. Les informations disponibles dans cet article ne constituent pas un conseil en investissement. Pour plus de précisions sur nos avis, comparatifs et classements, consultez notre méthodologie.
À quoi sert une agence de notation ?
Les agences de notations ont pour rôle de définir le risque de défaut d’un emprunteur. Il peut s’agir d’une société, quelque soit son secteur (banque, industrie, assurance, secteur public…) mais aussi d’un État.
En effet, à l’image d’une banque qui va accorder des conditions d’emprunts plus favorables à un particulier qui dispose de ressources et d’un patrimoine considérable plutôt qu’un autre ayant une situation financière plus fragile. Ici, les opérateurs se reposent sur la notation des agences pour placer leur argent en fonction du profil de risque.
C’est pour cette raison que les entreprises et les États sont particulièrement vigilants. Tout abaissement de la note peut engendrer une plus grande difficulté à lever des fonds et un coût plus important via l’augmentation des taux qui en découle.
On se souvient lorsqu’en janvier 2012, l’agence Standard and Poor’s avait dégradé la note de la France, lui faisant perdre son triple A et donc l’accès aux meilleurs taux sur le marché de la dette. Le président en place, Nicolas Sarkozy, avait tenté de minimiser l’impact en assurant que cet évènement n’aurait aucun impact sur la politique de la France.
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Quelles sont les agences de notation ?
Dans un rapport publié le 14 décembre 2020 sur le site de l’ESMA (le gendarme de la bourse européen), l’étude montre que sur un total de 27 agences, trois s’accaparent à elles seules près de 91% du marché de la notation au sein de l’Union européenne. Il s’agit de :
- S&P Global Rating (40.40%) détient la plus grande part de marché. Issue de la fusion de Standard Statistics Co et de Poor’s Publishing Co en 1941, l’agence possède son siège à New-York aux Etats-Unis.
- Moody’s Investor Service (33.12%). Crée par John Moody en 1909, le siège de la société se trouve à New-York. Par ailleurs Moody’s est également connu pour avoir une échelle de notation qui diffère de celle de ses deux concurrents.
- Fitch Ratings (17.55%). L’agence créé par John Knowles Fitch en 1913 possède son siège à Londres. Elle qui était contrôlée à 100% par le groupe français Fimalac jusqu’en 2006 va voir son capital changer de mains. Depuis 2018, c’est le groupe américain Hearst Corporation qui possède l’agence.
| Agences de notation | Part de marché (au sein de l'UE) |
|---|---|
| S&P Global Ratings | 40.40% |
| Moody's Investor Service | 33.12% |
| Fitch Ratings | 17.55% |
| DBRS Ratings | 2.99% |
| AM Best Europe Ratings Services | 0.95% |
| Cerved Ratings Agency | 0.84% |
| The Economist Intelligence Unit | 0.79% |
| Scope Ratings | 0.62% |
| Creditreform Ratings | 0.53% |
| Kroll Bond Ratings Agency Europe | 0.34% |
| GBB Ratings | 0.29% |
| CRIF Ratings | 0.21% |
| Euler Hermes Ratings | 0.21% |
| ASSEKURATA | 0.20% |
| ARC Ratings | 0.18% |
| ICAP | 0.18% |
| ModeFinance | 0.18% |
| Axesor Risk Management | 0.15% |
| Capital Intelligence Ratings | 0.10% |
| QIVALIO | 0.09% |
| Nordic Credit Rating | 0.02% |
| BCRA Credit Ratings Agency | 0.02% |
| Inbonis | 0.01% |
| Ratings Agentur Expert RA | 0.01% |
| EuroRating | 0.01% |
| INC Rating | <0.01% |
| ACRA Europe | <0.01% |
Comment sont notées les entreprises et les États ?
La notation d’une entreprise par une agence n’est pas automatique. Elle découle d’un besoin de lever des fonds autrement qu’en passant par une augmentation de capital (via des obligations par exemple) et vise à donner confiance aux éventuels futurs souscripteurs.
Pour cela, l’entreprise rémunère l’agence de notation afin qu’elle émette un avis sur son profil de risque. Ce coût (environ 540 000€ en moyenne par an selon un sondage du cabinet bfinance) est la raison pour laquelle seules les plus grandes entreprises font appel à ce type de service, à l’image du CAC 40. C’est aussi ce modèle économique qui a valu de nombreuses critiques aux agences ces dernières années en raison d’un risque de conflit d’intérêt.
Concernant le processus de notation, celui-ci peut différer car chaque institution possède sa propre méthode d’évaluation. Toutefois la grille reste à peu près identique ce qui facilite la lecture pour les investisseurs.
Voici la grille utilisée par l’agence Moody’s que nous avons citée plus haut dans l’article.
| Notation (long terme) | Observations |
|---|---|
| Aaa | De la plus haute qualité, avec un risque minimal (exemple : l'Allemagne, les Etats-Unis ou l'Australie) |
| Aa | Jugées de bonne qualité et sont soumises à un risque de crédit très faible |
| A | Considérées comme de qualité moyenne supérieure et sont soumises à un risque de crédit faible |
| Baa | Soumises à un risque de crédit modéré. De qualité moyenne et, en tant que tels, peuvent posséder des caractéristiques spéculatives. |
| Ba | Considérées comme ayant des éléments spéculatifs et sont soumises à un risque de crédit important |
| B | Spéculatives et soumises à un risque de crédit élevé |
| Caa | De mauvaise qualité et soumises à un risque de crédit très élevé |
| Ca | Hautement spéculatives et probablement en défaut ou très proches du défaut |
| C | La catégorie d'obligations la moins bien notée et sont généralement en défaut, avec peu de perspectives de recouvrement du capital et des intérêts |
Conclusion
Les agences de notation ont un rôle crucial dans le rapport de confiance qu’entretiennent les emprunteurs (sociétés et États) avec leurs potentiels futurs créanciers.
Même si certains continuent à pointer du doigt le risque de conflits d’intérêt à l’origine de leur business Model, de nombreuses pistes d’améliorations ont été mises en œuvre.
C’est le cas de l’encadrement des agences par l’AEMF (ou ESMA), le régulateur des marchés européen afin d’obtenir une meilleur transparence. Mais aussi en accentuant la concurrence en mettant en avant les plus petits acteurs dont la part de marché est inférieure à 10%.
Enfin, la période relative à la crise de la dette Grecque a montré que les agences avaient le pouvoir de déstabiliser la politique d’un pays dans le cas d’une dégradation successive de sa note.
Spécialiste Finance & Bourse
Après une carrière de 8 ans au Ministère de l’économie et des Finances,, Guillaume décide de créer Le Trader du Dimanche en 2018 afin d’aider les investisseurs à décrypter les offres des brokers en ligne.
Alors qu’il place son argent en bourse depuis 2009, il décide de renforcer ses compétences et obtient la certification AMF en 2021 puis valide la formation de conseiller en investissements financiers en 2023.